宏觀

關注澳洲聯儲公布貨幣政策會設紀要

周一，美股美債因六月節休市一日，美股期貨齊漲，泛歐股指兩連漲。歐債收益率回升。日元盤中再度跌破135、逼近二十四年低位，美元指數回落，盧布兌美元創七年新高。布油抹平盤中逾1%的跌幅收漲，走出四周低谷。歐洲天然氣盤中曾漲超9%，后回吐半數漲幅。黃金盤中轉跌，跌破1840美元。倫銅盤中轉漲暫別逾八個月低位。倫鋁脫離11個月低位。倫錫三連陰創一年新低。國內方面，中國6月1年期和5年期LPR分別為3.7%和4.45%。據中國證券報，雖然6月LPR“按兵不動”，但并不影響實際貸款利率持續下降。國家發改委開展拉網式調查，依法查處煤炭價格超出合理區間行為。國際方面，歐央行行長拉加德表示，打算在7月會議上加息25個基點，并在9月再次加息。美聯儲布拉德表示，美聯儲現在要做一些工作來降低通貨膨脹；對美國市場對美聯儲政策的反應感到滿意。關注澳洲聯儲公布貨幣政策會設紀要。

宏觀金融
           研發團隊

股指

觀望為主，逢低試多

昨日三組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC2206比值為0.9210?，F貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指下跌0.04%，深證成指上漲1.27%，創業板指上漲1.99%日線七連陽，成交額超過1.1萬億，北向資金凈賣出近百億元。銀行間資金方面，隔夜品種上行0.4bp報1.418%，7天期上行9.2bp報1.829%，14天期上行12.2bp報1.786%，1個月期持平報1.891%。從技術面來看，三組期指中中證500、滬深300指數、上證50指數均在20日均線上方。目前，美聯儲加息暫告一段落，預計至少在6月CPI數據公布前，緊縮預期升溫的空間較小。國內經濟提振預期向好，市場情緒和信心逐步回升，整體修復性行情有望延續。但股指在經歷連續反彈后，在此處或有階段震蕩，操作上建議觀望為主，逢低試多；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

偏空看待

美聯儲召開利率會議，進行了1994年以來最大力度的加息，國際金價震蕩整理，現運行于1837美元/盎司，金銀比價85.30。美聯儲主席鮑威爾發布了被稱為“迄今為止最鷹派抗擊通脹措辭”的半年度貨幣政策報告，FOMC貨幣政策委員會“無條件”致力于恢復物價穩定，并不排除7月再度大幅加息75個基點的可能性。目前打壓通脹是美國當局的重要議題，拜登政府考慮對華施加的關稅進行減免，我們認為美國抗擊通脹的決心比較強，可能令經濟硬著陸風險增加。避險方面，美股出現了大幅調整，波動率顯著上升，貴金屬的避險功能得到發揮。資金方面，截至6/17，SPDR黃金ETF持倉1075.54噸，前值1063.94噸，SLV白銀ETF持倉16909.75噸，前值16952.79噸。綜合來看，金融條件持續收緊，建議偏空看待。

金屬
           研發團隊

銅及國際銅(CU)

偏空看待

隔夜滬銅主力合約跌勢收窄，倫銅震蕩下行，現運行于8930美元/噸。美聯儲6月會議加息75個基點，此外，美聯儲主席鮑威爾發布了被稱為“迄今為止最鷹派抗擊通脹措辭”的半年度貨幣政策報告，FOMC貨幣政策委員會“無條件”致力于恢復物價穩定，并不排除7月再度大幅加息75個基點的可能性。宏觀悲觀氛圍持續發酵，銅價再度下跌?；久鎭砜?，山東兩家冶煉廠復產，銅礦現貨需求回暖，預計6月后精銅產量將增加。終端消費并未出現明顯的好轉，本周精銅桿訂單回升主要還是受銅價的回落疊加精廢價差的利好刺激，當前精銅桿行業的整體訂單仍難及往年水平。雖然銅價的下滑會對訂單帶來一定的刺激，但究其根本，消費才是持續拉動訂單走強的主導因素，而當前在地產行業景氣度下滑、傳統電網發力不足、家電等終端行業消費低迷的背景下，銅加工行業訂單回至旺盛水平還需時間?？傮w看，銅的基本面矛盾在轉弱，中長期關注銅價轉弱可能。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

螺紋(RB)

空單持有（持空）

昨日螺紋鋼主力2210合約繼續大幅下挫，期價跌破4200一線，整體延續深度調整，現貨市場螺紋鋼價格跟隨大幅回落。供應端，上周五大鋼材品種供應降至982.24萬噸，減量21.31萬噸，降幅2.1%，其中建材環比減量8.4萬噸，降幅1.9%；螺紋鋼供應變動不大，基本持穩運行，但企業生產狀態或因虧損周期再度延長，短期仍有減量的空間。在面臨季節性淡季需求表現不佳，疊加鋼企虧損幅度擴張，鋼廠或繼續減產。庫存方面，五大鋼材品種總庫存環比上周增幅收窄，累增至2215.61萬噸，周環比增加31.67萬噸，增幅1.5%。分品種看，建材庫存增加26.43萬噸，增幅1.8%；上周總庫存累增第二周，鋼廠庫存和社會庫存環比同步累增，社庫增幅高于廠庫。目前來看，淡季的來臨影響正常發運節奏，疊加高溫天氣，施工時間縮短，進而使得采購頻率下降,這也是現階段建材庫存累增幅度高于板材的主要原因。消費方面，上周五大品種周消費量降幅3%；其中建材消費環比降幅4.1%，目前建材成交量成交本周均值約14萬噸左右，環比相對維穩；整體成交水平較上周無明顯下滑，同環比仍相對偏弱。此外，全國大范圍高溫多雨天氣持續，短期內季節性淡季將持續。預計鋼價高位調整壓力依然較大，短期偏空運行為主，空單繼續持有。

熱卷(HC)

短空參與（持空）

昨日熱軋卷板期貨主力2210合約繼續深度下挫，期價維持空頭排列，靠近4200一線，熱軋卷板現貨價格大幅回落。產量方面，板材環比減量12.93萬噸，降幅2.3%。主要原因在于現貨價格持續弱勢運行，鋼企虧損比例居高不下，疊加限產壓力，鋼企有被動控產和臨檢的傾向。熱卷產量大幅下降，主要降幅地區是華北、西南地區，主要是上周鋼廠檢修影響天數較少，上周整周體現，產量大幅下降，主要增幅地區是華東地區，主要是有鋼廠檢修結束開始復產，產量小幅回升。庫存方面，板材庫存增加5.24萬噸，增幅0.7%；上周鋼廠庫存繼續下降，主要降幅地區是東北地區，主要是鋼廠因接單壓力有主動放緩生產節奏，加上廠庫前移加快，以及前期出口訂單補交，廠庫出現一定下降。受需求淡季影響，庫存將延續累增狀態。消費方面，板材消費環比降幅2.2%，小于建材的環比降幅4.1%；熱軋成交量上周均值3.4萬噸，環比略有減少；整體成交水平較上周無明顯下滑，同環比仍相對偏弱。此外，全國大范圍高溫多雨天氣持續，短期內將繼續體現季節性需求淡季表現。操作上，短期盤面大幅下挫，破位下行，或面臨較大的調整壓力，短空參與。

鋁(AL)

逢低布局多單

隔夜滬鋁主力合約反彈，倫鋁偏弱震蕩，現運行于2514美元/噸。美聯儲加息政策落地，且不排除7月繼續激進加息的可能，滬鋁受到宏觀悲觀情緒拖累而下跌，周五跌勢有所放緩。當前現貨成交好轉，且社庫持續去化，鋁價下方有一定支撐，但需求暫未出現明顯改善跡象，供應增量壓力仍存?；久鎭砜?，5月份國內運行電解鋁產能加權平均完全成本（含稅）為17644.2元/噸，當前鋁價19600元/噸低位已經有2.5%的產能出現虧損。周內國內電解鋁供應端維持小幅增長，初步測算，6月底運行產能有望達到4078萬噸附近，電解鋁產量同比有望增加3.7%至334萬噸附近。需求端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周繼續小幅增長0.4個百分點至66.9%。隨疫情影響繼續減輕，疊加周內鋁價回落至20000元/噸附近以下，部分下游逢低采購、成本稍有緩解，帶動下游加工企業開工率繼續回升。綜合來看，當前電解鋁價格距離成本線空間進一步收縮，且社會庫存持續去庫，建議逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

暫且觀望

隔夜鋅價盤面區間震蕩，國際方面，歐美通脹持續高企，美聯儲正式開啟縮表，烏東戰局持續升級，俄對多國斷氣并未恢復；國內方面，國務院常務會議進一步部署穩經濟措施，包括6方面33項措施，將階段性減征部分乘用車購置稅600億元。目前鋅維持供需雙弱的格局，5月國產礦加工費延續跌勢，進口礦加工費環比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠采用進口礦生產虧損改善，供給端存彈性預期。國內受疫情影響，開工明顯下降。華東地區的下游企業面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現部分停產，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。

鉛(PB)

暫且觀望

隔夜鉛價格偏強震蕩。美國5月新增非農就業崗位超過預期，且薪資增幅維持在相當強勁的水平，顯示就業市場強勁，或將使美聯儲繼續采取激進的貨幣緊縮政策。從供應端來看，原材料運輸問題得到解決，再生鉛方面產量穩步恢復。原生鉛產量擴張受到鉛精礦偏緊供應的制約，停產與恢復并行，精煉鉛產量重新進入增長周期。從需求端來看，目前正處于消費淡季，需求弱勢。社會庫存有回升跡象?？傮w來看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。

鎳(NI)

關注跨期正套機會，單邊短期反彈看待

隔夜滬鎳主力合約漲幅超過2%，倫鎳小幅反彈，現運行于25945美元/噸?；久鎭砜?，供應方面，上周國內高鎳鐵市場議價重心下移，Mysteel高鎳鐵國內到廠價暫穩1460-1475元/鎳，300系不銹鋼減產降低了鎳鐵需求，同時，印尼新建項目陸續投產，鎳鐵回流量創歷史新高，使得國內鎳鐵整體供應過剩；今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，電池級硫酸鎳晶體價格降至41300元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存處于高位，疊加成本壓力持續增加，300系粗鋼排產呈現下行趨勢。新能源汽車前景繼續向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，但隨著鎳價深度調整，成本支撐力量顯現，且美聯儲議息會議靴子落地，鎳價或有修復性反彈。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

不銹鋼(SS)

多單減倉

隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，倫敦金屬交易所（LME）在一項司法覆核申索中被指名為被告人。該申索擬挑戰有關實行及維持取消原告人聲稱于2022年3月8日英國時間00：00或之后執行的鎳合約交易的決定，原告人索賠金額為4.56億美元，3月鎳市場擠倉后續仍在發酵，疊加端午后商品市場共振上行，鎳價偏強運行。供應端來看，短期國內鋼廠受限制于盈利水平，產量短期難以放量增長。需求端來看，受疫情影響，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟，受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或將持續累庫。目前成本端支撐，基本面處于供大于求的局面，預計中長期偏空思路為主，操作上建議多單減倉。

鐵礦石(I)

空單持有（持空）

供應端，上周發運受澳洲天氣好轉環比修復，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2641.8萬噸，環比增加564.1萬噸，其中澳洲發運量1902.7萬噸，環比增加552.2萬噸，高于去年同期52.8萬噸；巴西發運量739.1萬噸，環比增加11.9萬噸。但到港因前期發運偏低影響，本期繼續減量至今年的次低位，中國47港口到港量2093.8萬噸，環比減少182.2萬噸。45港口到港量1890.7萬噸，環比減少314.5萬噸。其中澳礦到港量1285.9萬噸，環比減少290.1萬噸，降至今年次低位；巴西礦到港量環比增加25.1萬噸至326.4萬噸；非主流礦到港量環比減少49.5萬噸至278.4萬噸。整體來看，短期供應偏弱格局不改。需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.83%，環比上周下降0.28%，同比去年下降3.57%；高爐煉鐵產能利用率90.15%，環比增加0.01%，同比下降1.47%；上期復產高爐陸續正常生產，疊加新增檢修規模有限，本期高爐鐵水繼續高位微增，需求略有放量；但持續虧損下已有個別鋼廠開始檢修。另外，鋼廠提貨節奏也在持續放緩，港口日均疏港回落至306萬噸/天的水平線，港口庫存降幅也有收窄。Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為12665.26萬噸，環比降180.07萬噸；日均疏港量306.24萬噸降12.35萬噸。昨日鐵礦石主力2209合約大幅調整，期價尾盤觸及跌停，跌破800一線，預計短期或延續偏空運行，空單繼續持有。

天膠橡膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

擔憂長期原油供應，油價小幅回升

隔夜原油主力合約期價震蕩回升。美國財政部官員稱，如果不能達成核協議，美國將繼續利用制裁來限制伊朗出口石油、石油產品和石化產品。美聯儲6月決議聲明采取了將近三十年來最大力度的加息行動，宣布加息75基點，創下近三十年以來美聯儲最大幅度的一次加息。供應憂慮與對美國經濟衰退憂慮交織?；久娣矫?，EIA數據顯示，截止6月10日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加195.6萬桶至4.19億桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2260萬桶，較前一周下降80萬桶。供應方面，截止6月10日當周，美國原油產量為1200萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。OPEC七月將增產64.9萬桶/日。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC將2022年全球石油消費需求預測值下調30萬桶/日至340萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預期上調6萬桶/日至228萬桶/日。密切關注俄烏局勢和伊朗核協議談判進展。

燃油及低硫燃油

波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，6月17日新加坡高硫380燃料油價格為606.98美元/噸。供應方面，截至6月15日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷63.27%，較上周上漲1.3%。未來昌邑、金誠、奧星等煉廠裝置負荷逐步正常，且暫無煉廠計劃檢修。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續提升。主營煉廠方面，截至6月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為68.5%，較5月中旬下跌0.28%。6月下旬克拉瑪依石化、大連西太煉廠、慶陽石化及玉門石化仍將處在檢修期內，上海石化3#常減壓將結束檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷或有明顯提升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1052.58，較上期上漲1.5%。中國出口集裝箱運價水平為3229.56，較上期上漲1.3%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2019.4萬桶，環比前一周下降122.8萬桶。低硫方面，主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，新加坡VLSFO價格為1011.1美元/噸。目前成本端波動較大，建議關注港口擁堵情況的變化。操作上，波段交易為主。

PVC(V)

PVC期貨走弱，建議暫時等待機會

夜盤PVC期貨09合約震蕩下跌，持倉量增加。PVC裝置檢修仍然較多，但PVC需求端未見起色，下游采購積極性低，加上市場氛圍有所轉淡，PVC期貨震蕩下跌。另外社會庫存有所累積，市場擔憂內需持續疲弱，不過國內需求相對5月份有所好轉。出口需求方面，隨著國內PVC現貨價格下跌至7900元/噸附近，出口利潤回升，訂單有所增加。5月PVC出口量超預期，5月份PVC粉出口26.6萬噸，環比僅減少1.24萬噸。因此對PVC需求不應過于悲觀。供應方面，本周PVC裝置檢修產能仍處于偏高水平。成本方面，蘭炭價格上漲，電石生產陷入虧損，部分電石企業降負荷生產，后期關注電石價格變動。PVC外采電石理論成本7600-7900元/噸附近，因此關注PVC企業開工率變動。綜合來看，6月PVC企業檢修量仍處于高位，供應增幅不高，PVC下游企業按需采購為主，國內需求較弱，但PVC出口利潤回升，PVC出口有所增加，PVC期貨將震蕩尋底。操作建議方面，建議暫時等待機會。

瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，6月20日華東地區瀝青平均價為5050元/噸。供應方面，截至6月16日，瀝青周度總產量為44.5萬噸，環比增加5.2萬噸。其中地煉總產量30.6萬噸，環比增加1.4萬噸，中石化總產量7.5萬噸，環比增加2.0萬噸，中石油總產量3.3萬噸，環比增加1.8萬噸，中海油3.0萬噸，環比持平。6月國內瀝青總計劃排產量為209萬噸，環比增加6.25%，同比下降24.09%。預計瀝青開工維持小幅增長態勢，但整體開工水平依舊偏低。需求方面，目前山東地區需求平淡，部分執行合同為主，新簽資源有限，煉廠整體出貨不一；南方地區需求相對穩定，個別地區資源偏緊，市場仍有一定的支撐。未來南方地區降雨逐漸增加，或對剛需有一定的阻礙，北方地區天氣逐漸好轉，需求或有一定的增加。但由于成本端波動較大，操作上建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運行

夜盤塑料期貨主力09合約小幅下跌。隔夜布倫特原油小幅上漲0.53%。從供需來看，石化企業聚烯烴庫存處于中等水平； PE檢修產能增加至19.28%。上海石化20萬噸PE裝置6月18日停車，魯清石化和浙江石化二期部分PE裝置檢修，本周煉化企業檢修有所增加，塑料供應有所下降，塑料供應暫無較大壓力。進口方面，6月到港量環比回升，但增量有限。據海關數據統計，2022年5月份我國聚乙烯進口量在99.52萬噸，環比增加1.44萬噸（1.47%），PE出口7.74萬噸，環比增加1.05萬噸，凈進口增加0.39萬噸，增幅不大。需求方面，農膜需求進入淡季，但中空、注塑等領域需求環比好轉，華東地區塑料包裝膜等需求環比增加。綜合來看，PE供需壓力不大，但國際原油近期回調，塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩運行，建議暫時等待機會或多單謹慎持有（持多）

夜盤PP期貨主力合約PP09合約小幅下跌。隔夜國際原油小幅上漲0.53%。昨日PP現貨下跌幅度在50-100元/噸，華東拉絲主流價格在8570-8700元/噸，期貨貼水現貨。從供需來看，近期四川石化、福建聯合、上海石化、紹興三圓PP裝置停車，檢修產能占比增加至16.2%，PP整體供應小幅減少。需求方面，華東地區下游企業需求環比好轉，華北和華南地區企業以剛需采購為主，上周塑編行業開工率維持穩定在47%附近，塑編企業逢低接貨。PP進口方面，進口PP價格折合人民幣9500元/噸附近，高于國產PP價格，進口量維持低位，出口存在利潤。2022年5月中國聚丙烯進口量在34.10萬噸，環比增加1.03萬噸，聚丙烯出口量在21.19萬噸，環比減少0.66萬噸。 PP主要自韓國進口，據卓創資訊調研了解，韓國部分聚丙烯上游企業近期由于缺乏卡車運輸導致當地PP庫存均出現不同程度的累積，韓國物流受阻對我國進口聚丙烯的供應后期貨將造成一定的影響，建議動態關注。綜合來看，PP供應不緊張，華東地區企業需求環比好轉，但其它地區需求偏淡，國際原油價格回調，PP期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議暫時等待機會，若已經逢低試多，建議多單謹慎持有。

PTA(TA)

暫且觀望

隔夜PTA主力合約區間震蕩，歐盟發動對俄制裁，全面禁止俄石油進口雖然該制裁措施最終做出一定讓步，但仍是俄烏沖突3個月來最嚴制裁。OPEC+月末承諾若俄石油產量大幅下滑，OPEC+愿意增加一定產量來維持供應，但市場明顯對于該增產計劃是否能夠彌補俄羅斯產量缺口持懷疑態度，對能源供應緊缺的擔憂持續升溫推升油價，PTA成本端支撐。從供應端來看，二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產，下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價區間震蕩。成本端來看，歐盟就對俄石油禁運達成共識，支撐油價走勢，近期國內純苯供增需減，供需面有轉弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內外盤價差持續擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預計短期苯乙烯的供應量將持續上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態，供應量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

暫且觀望

隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)探底回升，成交較為活躍，持倉量微增?，F貨市場近期行情下跌，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價3510元/噸(0)；焦炭總庫存970.52萬噸(-17.7)；焦爐綜合產能利用率82.61%(1.47)、全國鋼廠高爐產能利用率90.15%(0)。綜合來看，因成材市場行情持續低迷并嚴重影響鋼廠利潤表現，周末部分地區鋼廠對焦炭價格調降300元/噸，市場情緒迅速扭轉。上游方面，受近期煉焦煤價格強勢反彈影響，焦企入爐煤成本大幅走高，焦化盈利能力不斷惡化，供應端繼續收緊。下游方面，鋼廠日耗不斷回升，逐漸恢復采購。而投機需求分流部分終端貨源并加大了鋼廠采購難度。目前，北方區域鋼廠焦炭庫存多在中等偏低水平，被動降庫現象有所增多。我們認為，一方面成材行情持續弱勢，市場對于負反饋的擔憂有所加深；另一方面，高爐開工仍處于高位，焦炭市場供需關系偏緊的狀況不改。值得注意的是，近期鋼廠因利潤原因有增加檢修的情況，但從統計數據上看，相關情況暫未對焦炭需求造成實質性影響。預計后市將寬幅震蕩，重點關注成材市場行情及高爐開工狀況，建議投資者觀望為主。

焦煤(JM)

觀望為主，等待試多機會

隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)延續下行走勢，成交較為活躍，持倉量略減?，F貨市場近期行情有轉弱預期，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2850元/噸(0)；港口進口煉焦煤庫存180.75萬噸(+14.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.5天(-0.1)。綜合來看，周末焦炭降價后，貿易商對焦煤后市看跌預期增強，采購拿貨明顯減少。產地方面，煤企執行前期合同，價格暫未見下降。部分地區環保安全檢查頻繁，對洗煤廠生產有一定擾動。進口方面，近日蒙古焦煤通關量保持相對穩定，，三大口岸通關都在逐步恢復中，甘其毛都口岸日均通關接近400車。我們認為，當前成材市場尚未真正企穩回升，此前焦煤期貨行情的回升或與市場樂觀預期有關。不過煉焦煤市場供需關系偏緊的格局不改，一旦成材行情出現確定性的回升，焦煤期貨仍有較大的上行空間。預計后市將寬幅震蕩，重點關注下游采購積極性及產業各環節利潤水平的變化，建議投資者觀望為主，等待試多機會。

動力煤(TC)

暫且觀望

國家發改委部署各地開展拉網式調查依法查處煤炭價格超出合理區間的行為，煤價市場化運行阻礙較大。隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)無成交 ，現貨市場近期行情漲跌互現，成交有所改善。秦港5500大卡動力煤平倉價1330元/噸(+10)，期現基差510元/噸；主要港口煤炭庫存5340.3萬噸(+64.3)，秦港煤炭疏港量50.8萬噸(-0.4)。綜合來看，近期受政策端調控影響，產地及港口價格逐步回歸至合理水平。下游看空情緒發酵，暫緩采購并導致煤礦庫存持續增加。產地方面，當前煤礦多以電煤保供為主，市場量供應量有所收緊，價格偏強運行。因下游采購量回升，煤礦多處于即產即銷狀態，煤價仍有支撐。港口方面，下游集中發運，庫存有所下降但仍處于偏高水平；貿易商受成本支撐，報價穩中偏強運行，下游用戶觀望較多，部分剛需采購用戶壓價明顯，市場成交較少。下游方面，隨保供穩價政策有序實施，下游電廠被動累庫，疊加氣溫同比偏低，電廠日耗低位，采購積極性不高；非電用戶受成本下降，疊加煤價震蕩運行，多以剛需采購為主；據Mysteel統計，截止17日全國146家電廠樣本區域存煤總計2163.5萬噸，日耗103.8萬噸，可用天數20.8天。我們認為，盡管氣溫上升已在日耗數據上有所表現，在嚴格的市場價格調控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將窄幅震蕩，重點關注需求端變化，建議投資者暫且觀望。

尿素(UR)

偏空看待

昨日尿素主力合約期價收跌2.04%?，F貨方面，6月20日河南地區小顆粒尿素報價為3070元/噸。供應方面，國內尿素產能利用率75.74%，較上周下降0.04%，比同期上漲1.48%。煤制尿素76.56%，較上周下降0.52%，比同期上漲1.69%。氣制尿素73.40%，較上周上漲1.30%，比同期上漲0.76%。本周河南晉開化工、唐山邦力晉銀化工計劃檢修。預計尿素日產量將在16.8-17.2萬噸附近。需求方面，隨著北方麥收進入收尾階段，農業需求的推進也有所放緩，加之價格下跌，農需暫時擱置。復合肥工廠部分轉入秋季肥生產，但開工率整體回落，對尿素的采購量有所減少。膠板行業未見好轉，局部成品擠壓依舊嚴重。操作上，建議偏空看待。

白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價格偏弱下行，收于5920元/噸，收跌幅0.13%。周一美國六月節假期，ICE原糖期貨休市。國際方面，美聯儲議息會議加息75個基點，市場反應不一，前期已經充分消化這一消息的市場不跌反漲。國際糖價受到加息影響，停止反彈繼續下跌。 美元兌巴西貨幣雷亞爾此前已充分反映加息預期，不漲反跌，對糖價起到了減輕下跌力度的作用，而原油則在高位加速回落，對糖價施加壓力。印度糖廠協會ISMA公布數據顯示，至6月6日本年度累計產糖3523.7萬噸，同比增加449.6萬噸，目前仍有29家糖廠在生產，較去年同期的4家糖廠多25家，ISMA將本年度產量預計修正為3600萬噸。目前已簽訂出口合同940至950萬噸，實際出口860萬噸，目前政府已將出口數量限制在1000萬噸。ISMA預計國內消費量為2750萬噸，高于去年的2655.5萬噸。從數據上看，印度本年度大幅增長的同時需求與出口增幅更大，供需缺口在90至100萬噸，預計榨季結束時其國內庫存將下降至670萬噸，在進一步消減國內庫存的同時也為國際市場提供了大量的供應，對于穩定國際糖價發揮了積極作用。巴西行業組織UNICA公布壓榨數據顯示，中5月下半月巴西中南部糖產量為217萬噸，同比下降18.2%。國內方面，現貨市場上，價格回落抑制了需求，但是對于消費旺季的預期仍在，因此現貨價格相對于鄭糖較為堅挺，只是小幅下調，主產區廣西糖企報價的重點仍圍繞在6000點附近。國內主產區公布數據顯示，最大的兩個產區廣西、云南產銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產區廣東銷糖率83.37%，工業庫存9.08萬噸，內蒙銷糖率91.53%，工業庫存4.15萬噸，均好于去年同期。僅從數據上分析，產銷量均出現較大幅度減少，產量減幅略大于銷量，數據性質偏中性，建議觀望為宜。

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2896元/噸。國內方面，東北基層玉米所剩無幾，貿易商報價堅定；華北地區深加工企業到貨量較前期提升，企業根據到貨情況調整收購價格。下游需求仍較為疲軟，飼料企業維持安全庫存為主。國際方面美玉米種植進度大幅提升、烏克蘭產量預期上調導致美玉米高位回調，但是中長期全球糧食供需偏緊格局未改，種植成本提高為玉米價格提供支撐。綜合來看近期外盤震蕩整理，國內方面飼用稻谷的加量投放及巴西進口渠道的增加使得玉米承壓，但在中長期玉米供需偏緊格局及種植成本提高的影響下玉米價格有支撐，操作上建議維持偏多思路。

大豆(A)

暫且觀望

東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種，短期天氣未有異常，農業農村部提出擴大大豆油料生產，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右，目前東北種植區氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續拋儲增加大豆供應，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

區間思路

豆粕依托4100元/噸維持震蕩走勢，美豆播種進度尾聲，截至6月12日，美豆播種進度為88%，五年均值88%，優良率表現良好，截至6月12日，美豆優良率為70%，去年同期為62%，優良率水平處于相對高位對美豆走勢形成抑制，但是6月中旬，美豆中西部產區轉干，天氣炒作風險逐步上升，同時中長期天氣預報顯示仍有旱情風險，對美豆形成支撐，通脹高企使得美聯儲加速加息步伐，需注意宏觀風險。國內方面，隨著豆粕脹庫壓力加大，油廠壓榨量自高位回落，截至6月17日當周，大豆壓榨量為188.34萬噸，高于上周162.65萬噸，同時終端養殖利潤不佳，短期豆粕相對偏弱，本周豆粕庫存上升，現貨供應相對寬松，截至6月17日當周，國內進口大豆庫存為591.82萬噸，環比增加1.14%，同比減少3.08%，豆粕庫存為108.59萬噸,環比增加14.19%,同比減少6.91%。建議區間思路。豆粕期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

隔夜豆油探底回升，關注11000元/噸爭奪。隨著印尼棕櫚油脹庫壓力加大，近期印尼下調棕櫚油出口關稅，并啟動棕櫚油出口加速計劃，同時烏克蘭葵花油出口好轉，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續第三個月下降，NOPA數據顯示，5月份美豆壓榨1.71億蒲，環比增加0.8%，同比增加4.6%，壓榨水平低于預期，5月末美豆油庫存17.74億磅，環比下降2.2%，同比上升6.2%，后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。5月24日印度政府取消了未來2年毛豆油和葵花油進口稅以應對國內食用油價格高企，豆油較棕櫚油出口競爭力進一步提高。國內方面，隨著豆粕脹庫壓力加大，油廠開機率自高位回落，豆油供應壓力有所緩解，本周豆油庫存小幅上升，截至6月17日當周，國內豆油庫存為94.632萬噸，環比增加2.52%,同比增加3.39%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

隔夜棕櫚油探底回升，關注10000元/噸爭奪，印尼近期對棕櫚油政策調整顯示其出口政策由抑制出口轉向刺激出口，印尼已批準116萬噸棕櫚油產品的出口許可，并允許在國內供應的基礎上出口225萬噸棕櫚油產品，不包含在出口加速計劃中的116萬噸出口許可證之內。近期豆棕價差迅速擴大，棕櫚油出口競爭力有所好轉。馬來方面，馬棕進入增產周期，6月份馬棕產量環比上升，Sppoma數據顯示，6月1-15日馬棕產量較上月同期增加47.09%,但海外勞工復工節奏仍是影響馬棕產量的主要因素，印尼取消了向馬來西亞種植園派遣勞工的計劃，中期產量仍有不確定性。另一方面，棕櫚油出口需求整體疲弱，加上6月份馬棕出口將受到印尼出口加速的沖擊，后期馬棕出口不容樂觀，ITS/Amspec數據分別顯示，6月1-20日馬棕出口較上月同期下降10.5%/17 %。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至6月17日當周，國內棕櫚油庫存為20.33萬噸，環比減少10.28%，同比減少49.95%。國內棕櫚油套盤利潤有所改善，7-9月買船增加，但短期棕櫚油庫存仍處于極低水平，現貨供應偏緊。宏觀方面，美聯儲大幅加息，市場風險偏好降低，加劇油脂波動，但隨著油脂回調壓力短期集中釋放，操作上暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

隨著國產菜籽逐步上市，今年大型壓榨廠收購意愿增高，菜粕供應不確定性在于國產菜籽是否流入大榨，同時，隨著國家糧食交易中心在4-6月份持續展開進口大豆拍賣，大豆供應的持續增加，而豆粕相較菜粕仍有價格優勢，菜粕消費較為疲弱，豆粕及菜粕庫存自4月底以來整體呈現回升趨勢，本周菜粕庫存環比下降，截至6月17日當周，兩廣及福建地區菜粕庫存為6.34萬噸,環比減少1.71%,同比增加32.08%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著印尼棕櫚油脹庫壓力加大，近期印尼下調棕櫚油出口關稅，并啟動棕櫚油出口加速計劃，短期油脂供應增加，對油脂價格形成拖累。近期豆菜油價差自高位回落，但較往年仍處高位，菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，本周菜油庫存環比下降，截至6月17日當周，沿海油廠菜油庫存為18.57萬噸，環比減少6.21%,同比減少24.82%。但中期供應缺口預期下，菜油13000元/噸顯現較強支撐，操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4725元/500kg，收漲幅1.31%，6月20日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.26元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止5月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.74億只，同比下降0.85%，環比增加1.3%，5月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，6月20日全國均價雞蛋價格5.24元/斤，淘汰雞貨源供應一般，市場消化平平。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存?？偟膩碚f，今年產蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區受不同程度的疫情影響，采購量增加明顯，而食品、餐飲行業等需求表現一般，補貨較謹慎；養殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關注供需兩面和疫情等方面影響。目前氣溫逐漸升高，養殖單位隨產隨銷，產區貨源供應正常，終端市場消化不快，經銷商采購多傾向于低價貨源，市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內交易為主

昨日蘋果主力合約大幅上漲，資金擾動主力合約上漲，收于9075元/噸，收漲幅2.83%。近幾日冷庫成交略緩，冷庫壓力較小，時令水果陸續上市，蘋果需求下降。當前紙袋富士 80#以上一二級貨源交易加權平均價格4.08元/斤，較上月上漲0.19 元/斤，環比上漲4.88%。較去年5月價格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全國冷庫目前存儲量約為244.11萬噸，當周全國冷庫出庫量約為22.53萬噸，冷庫去庫存率約為73.21%。當周冷庫出庫環比上周降低3.70萬噸，出貨速度遠不及去年同期。冷庫蘋果庫容比方面，截止5月25日，山東冷庫庫容比為27.4%，冷庫變動量為1.1%。山東地區冷庫出貨速度繼續減少，市場其他時令水果較多，且價格不高，客商從產地采購積極性明顯降低。近段時間冷庫存儲商出貨積極性比較高，尤其做大蒜存儲行業的存儲商近期出貨比較積極?？蜕滩少徶斏?，要求比之前也高，主流成交價格下滑，整體成交一般。陜西冷庫庫容比為10.5%，當周冷庫變動量為1.9%。陜西地區冷庫出貨速度放緩，平原地區剩余貨源已經不多，基本為冷庫存儲其他產區貨源，本地貨源情況基本為完成。陜北貨源出貨速度一般，客商之間相互交易很少，依靠客商自己發市場。個別前期表示無貨的冷庫，近期開始有貨源在售。近段時間下游銷售不暢的客商出貨開始著急，價格有走低趨勢。6月處于蘋果生長重要階段，關注產區套袋情況。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。

生豬(LH)

區間參與

昨日生豬主力合約偏強運行，收于19760元/噸?，F貨方面，全國生豬出欄均價為16.68元/公斤，較前日均價上漲0.11元/公斤。目前散戶壓欄情緒高漲，終端走貨情況仍暫無提振，短期來看現貨在情緒影響下或延續偏強。母豬方面，自去年7月開始全國能繁母豬存欄已經連續10個月調減，根據生豬生長周期對應著今年4月開始全國的生豬出欄量將出現環比下降的趨勢。不過需要注意目前生豬出欄體重持續增長，自4月豬價回暖后養殖端壓欄和二次育肥增多。若大豬在 6 月底出欄，那么將帶動價格下跌； 若6月大體重豬出欄進度仍然較慢，將會導致下月出欄體重再次持續增加，則后期豬價仍有承壓可能。需求端，目前仍處于豬肉需求淡季，終端市場表現疲軟。高豬價對于下游消費的抑制效應較為明顯，終端抵制高價白條，下游走貨難度較大，需求端暫無明顯提振。綜合來說母豬產能調減使得后期生豬供給壓力減少，疊加下半年需求向好，豬價將總體呈震蕩偏強格局。但是目前盤面升水較高，若要繼續上漲則需要現貨的帶動。操作上單邊建議區間參與為主。

花生(PK)

區間參與

昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10006元/噸?，F貨方面山東白沙統貨價格8600-8800元/噸左右，河南產區通貨米價格在9000-9400元/噸左右。市場交易接近尾聲，產區余量見底，整體需求量有限。部分產區小幅調整，現階段貿易商冷庫貨源出貨積極性一般，部分持貨商后期囤貨看漲心理明顯，普遍選擇高位出售貨源。油廠方面，益海嘉里工廠公布暫停收購，但魯花暫無公布停收消息，收購意向良好，但整體到貨量處于低位。對于新季花生來說，市場多預計新季花生種植面積減少。受到河南產區降雨增加對產區旱情有所緩解，使得市場對于新季花生產量的擔憂減輕盤面出現回落，操作上建議區間參與。

棉花及棉紗

偏空思路

今日鄭棉主力合約震蕩偏強，收于19260元/噸，收漲幅0.47%。周一美國六月節假期，ICE棉花期貨休市。國際方面，美國勞工部數據顯示，今年5月美國消費者價格指數（CPI）環比上漲1%，同比增長8.6%。北京時間16日凌晨，美聯儲議息會議宣布加息75個BP，屬28年首次，在此背景下商品市場承壓回落。美聯儲堅定錨定2%通脹目標，根據點陣圖，官員們預測今年年末基準利率將升至3.4%，意味著今年還需要加息175基點。USDA發布6月供需預測，整體報告略顯偏空，調增全球棉花產量，消費量略微下調。此外，對于22/23年度庫消比，USDA再次上調至68.1%，較上月增加0.31%。因前期美棉主產區得州地區干旱而造成預計棄耕率高達25%，本月美棉地區供需平衡表較上月無較大變化。但近期得州降雨充沛，土壤墑情得到極大程度的改善。根據美棉生長周報數據顯示，截至6月12日當周，美棉種植率為94%，高于去年同期7個百分點；棉花優良率為46%，高于去年同期1個百分點。因此美棉產量仍存一定的上調空間。截至5月26日當周美國2021/22年度陸地棉凈簽約8.03萬噸，較前一周大幅增加857%，較近四周平均增加276%；裝運2021/22 年度陸地棉10.98萬噸，較前一周增加52%，較近四周平均增加33%。凈簽約本年度皮馬棉91噸，較前一周減少91%；裝運皮馬棉3357噸，較前一周增加169%。新年度陸地棉簽約2.47萬噸，皮馬棉簽約272噸。周美棉裝運數據表現良好。國內方面，國內棉花銷售進度緩慢，目前新棉的銷售進度大致不足一半，高企的商業庫存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業資金壓力較大。而下游在外部環境偏弱且內需不足的背景下棉價面臨的壓力較大，截至5月底棉花商業庫存為416.28萬噸，環比減少49.9萬噸，同比增加58.49萬噸。從數據可以看出，環比數據雖有所下滑，但目前商業庫存仍處于近五年最高值。純棉紗市場走貨氛圍整體依舊較為平淡。操作上建議偏空思路。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394）